我国股票市场与经济波动关系实证研究
从2004年上半年开始，我国股票市场进入了新一轮的空头市场，股市何去何从更加倍受争议，也引起了社会广泛的关注。然而，在这争议的背后，人们似乎又毫无例外地保留了一项预设：股票市场本身的不成熟和非理性。由此，人们已经或正在达成一致，股权分置是股市问题的症结所在。然而，这种“预设”是否具有合理性，它所依据的观点——股市的非正常波动、与经济周期相背离是否确实如此，这些都仍是值得研究的问题。而这些问题只有在我国股票市场与经济波动的关系中找到答案。
本文简要介绍了西方经济增长理论的演进与不同市场条件下股票市场价格的波动模型，着重对内生增长理论进行了详细和非技术性的阐述，回顾及总结了国内外相关研究和实证检验。内生增长理论隐含着资本发展对经济的增长有长期稳定的促进功能，并强调储蓄在长期经济增长中的作用。而金融的发展正是为提高储蓄率提供了一个平台，降低了交易成本。股票市场可以直接将投资者本期的节约储蓄转化为生产的投资。从理论上来讲，金融的深化、股票市场的发展对于长期的经济增长有正的相关关系。国内外经济学家和学者们提出许多理论和模型试图说明股票市场与经济之间的这种关系，进行实证检验，然而，却缺乏一致的结论。
在基于前人研究成果的基础上，本文以内生增长理论作为理论基础，采用客观和详实的数据资料对我国股票市场与经济的波动从空间与时间两方面进行了较为深入的研究。空间方面，本文通过构造波动衡量指标，分别对我国股票市场与经济的波动幅度进行了计算，并对数据结果进行处理分析，发现我国股票市场价格的波动与经济的波动存在着关联，在一定程度上股票价格的波动对应于经济的波动。时间方面，本文基于道氏理论对股票价格走势加以严格的定义，从而采用客观而一致的标准对我国的股票市场价格走势进行归类，避免了学者们通常在对股票价格走势划分上的主观随意性；对于经济景气循环周期的划分，则采用国家信息中心发布的景气数据，避免了使用单一指标带来的难以反映我国经济变动情况的弊端。在客观地对我国股票市场波动周期及经济波动周期进行归类的基础上，对两者周期的期间长度、循环转折点的变动时间加以比较，与大多数结论不同，除特殊情形外，我国股票市场可以反映经济的波动状况，同国外发达国家股票市场一样具有经济“晴雨表”的功能。进一步地，本文认为，政府对我国股市的非正常波动及股市偏离经济周期运行应负主要责任，而且，政府对股票市场功能的错误定位是我国股票市场难以发挥对经济增长促进作用的原因。
内生增长理论;股票市场波动;经济波动;股票市场;经济波动关系;空头市场
中国海洋大学
硕士
金融学
孙健
2005
中文
F830.91;F830.9
44
2006-07-27（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）