融资融券对我国股市波动性和流动性影响的研究
融资融券作为股票市场上的一项重要机制，对股票市场功能的发挥具有不可替代的作用。2010年3月31日，我国正式启动融资融券的试点工作，由此告别了股票市场单边市的不平衡境况。在融资融券运行的5年时间里，沪深两市的融资融券规模不断增大，融资融券作为我国股市一项新的交易机制，它能活跃股票市场，增加股市的供给和需求，而供求的变化最终会对股市波动性和流动性产生影响，但是起到促进作用还是抑制作用，作用大小如何，关于这些问题，一直是国内外学者争论的热点。 本文首先对国内外文献进行回顾和整理，从而理清本文的研究方向和思路，并对融资融券的概念、要素、特征、功能进行了介绍，比较了国际上融资融券的主要模式以及我国交易模式的选择;其次在理论上阐述了融资融券对股市波动性和流动性影响的作用机制;接着选取沪深两市融资融券交易数据作为样本，通过GARCH模型拟合股市价格、平稳性检验、构建VAR模型进行估计以及格兰杰因果检验等一系列方法，分析我国融资融券交易对于股市的影响方向和作用大小;最后根据实证分析的结果和我国股市的实际情况从扩大交易规模、建立配套制度、加大转融通的发展力度和完善融资融券监管体系几个方面对我国今后开展融资融券业务提出了建议。 本文的研究结论如下: (1)通过实证分析融资融券对股市波动性的影响得出，融资融券增加了股市的波动性，但是影响程度不高，在短期内融资融券会加大股市的波动，但长期影响较小，融资交易、融券交易与股市波动性之间存在双向因果关系。这说明我国融资融券机制还处在初始阶段，融资融券的引入对于股市的波动性影响是一个相当复杂的过程，而股市波动性的变动是由许多方面共同决定的，除了融资融券还有投资者的类型、市场的监管和其他相关机制的运行情况，这些方面都会影响股市的波动性。 (2)与对股市波动性分析的方法类似，通过检验融资融券与股市流动性的关系，结果发现融资融券对于股市的流动性有着提升作用，但提升效果不强。融资交易是股市流动性的Granger原因，而融券交易不是股市流动性的Granger原因，脉冲响应和方差分解显示融资交易和融券交易虽然在短期内能提升股市的流动性，但提升作用较小。这与我国股票市场发展不成熟，融资融券引进比较晚，交易规模始终不大有关，另一方面我国融资融券发展不平衡，融券交易占比很小，导致了融券交易对股市流动性影响程度比融资要小;其次股市流动性的变化是个很复杂的过程，还有很多因素会对流动性产生影响。
股票市场;融资融券机制;波动性分析;流动性评估
中国海洋大学
硕士
金融
王元月
2015
中文
F832.51
87
2016-01-27（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）