我国创业板市场IPO抑价影响因素研究
中小企业作为我国经济体中最具活力和发展潜力的经济群体，在我国经济发展中发挥着越来越重要的角色。目前我国正处于经济转轨时期，新常态下支持中小企业发展已经得到全国上下的重视。但是众所周知，由于我国经济体系尚不完善，资本市场并没有发挥实质性的作用，中小企业融资难的问题一直存在，而创业板正好提供了一个很好的平台，应该受到足够的重视。 中国创业板经过“十年磨剑”的曲折历程，终于于2009年10月30日开始正式运行，成为中国乃至整个世界资本市场的一座里程碑。创业板，又称二板市场(Second-board Market)即第二股票交易市场，是与主板市场(Main-BoardMarket)不同的一类证券市场，专为暂时无法在主板上市的创业型企业、中小企业和高科技产业企业等需要进行融资和发展的企业提供融资途径和成长空间的证券交易市场，是对主板市场的重要补充，在资本市场有着重要的位置。 IPO抑价(IPO underpricing)即新股发行抑价现象，是指首次公开发行的股票上市后（一般指第一天）的市场交易价格远高于发行价格，发行市场与交易市场出现了巨额的价差，导致首次公开发行存在较高的超额收益率，被国内外诸多学者称为“IPO抑价之谜”。这种现象普遍存在于发达国家和发展中国家的证券市场上，只是程度有所差异。国外发达国家资本市场经过长期的发展和不断的完善，IPO抑价率已经达到比较合理的水平区间，一般不高于20％。而我国的证券市场发展尚不成熟，尤其是创业板市场处于起步阶段，所以IPO高抑价率一直存在，首批上市的28家企业，平均高达106.2％，如此高的抑价率显然不利于市场稳定健康发展。 本文首先对创业板市场和IPO抑价等相关概念进行了界定，并介绍了国外学者关于创业板IPO抑价现象的理论研究，主要有信息不对称理论、信息对称理论和行为金融学三大理论;然后介绍了我国创业板市场IPO的发展现状，包括相关制度和创业板IPO特点以及存在的一些问题;随后定性的描述了我国创业板IPO抑价的影响因素，主要从三个方面进行分析，公司基本面数据、投资者行为和市场制度，为接下来的实证分析奠定了基础。在实证分析部分，本文选取了2009年10月30日创业板创立以来至2014年12月30日的上市公司股票为样本数据，并选取了10个解释变量，通过建立多元线性回归方程并对结果不断进行修正，最终找出我国创业板IPO抑价率的影响因素，实证结果显示，在基于上市公司基本面数据的影响因素中，首发募集资金是IPO抑价影响最为显著的因素。市场制度方面，发行与上市时间间隔与主承销商声誉影响最为显著。此外，我国创业板市场正处于起步发展阶段，上市首日换手率、中签率等表现出来的投资者非理性行为对IPO抑价影响比较显著。因此，推行发行制度改革，引导投资者转变投资理念迫在眉睫。
创业板市场;首次公开募股;抑价现象;融资管理;风险评估
中国海洋大学
硕士
金融
黄瑞芬
2015
中文
F832.51
63
2016-01-27（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）