我国黄金市场价格泡沫研究
黄金在人类历史上长时间充当着货币的角色，即使在布雷顿森林体系崩溃使黄金去货币化后，其在金融领域仍具有举足轻重的地位。黄金特殊的属性和功能使其价格波动较其他商品和投资品更复杂，特别是各国普遍实行宽松货币政策以来，投资者对黄金市场的投资热情日益高涨，金价波动也随之更为剧烈，甚至产生了迅速膨胀的泡沫。金价泡沫不仅会损害投资者的利益，还会因为价格的扭曲影响整个金融与经济环境的稳定性。尽管我国黄金市场起步较晚，但发展迅速，特别是2013年的抢金热潮为中国黄金市场吸引了更多关注。因此，对我国黄金市场价格波动情况进行深入研究，检验并分析其中的泡沫现象具有重要意义。 基于投资者行为，泡沫可以分成理性和非理性。理性泡沫以市场有效和理性预期为假设，便于利用计量方法进行研究，是该领域文献的主要研究对象。理性泡沫存在许多检验方法，但大多不能在泡沫尚未破灭时检测其存在，即使得出存在泡沫的结论，也无法确定其产生和破灭的具体时点，既不利于实时地了解资产价格的内在变化，也无法进行有效的分析。Phillips等(2011，2012)提出的上确界和广义上确界ADF检验（sup ADF和GSADF）不仅对周期性爆炸泡沫具有更高的检验势力，而且能够实时的得出泡沫产生和破灭的具体时点，是目前为止检验周期性泡沫最有效的方法。 因此，本文运用上确界和广义上确界ADF检验法对我国黄金现货价格进行泡沫检验，进一步确定泡沫产生和破灭的具体时点;通过对黄金抗通胀、对冲及避险功能的分析，深入探讨我国黄金市场价格泡沫产生的原因。本文主要的贡献和结论如下。 首先，从黄金商品、货币和金融投资三大属性入手，梳理归纳黄金市场价格波动的相关宏、微观研究，指出学者们对黄金价格的关注逐渐由宏观影响层面转变到微观决定层面。对资产价格理性泡沫检验方法进行归纳总结，并对理性泡沫、单位根检验理论以及上确界和广义上确界ADF检验的原理、泡沫时点估计方法进行了综述，为实证研究提供理论基础和技术手段。 其次，分别运用ADF检验和上确界及广义上确界ADF检验对我国黄金现货市场价格进行研究，发现在传统ADF检验下价格序列是平稳的，即不存在泡沫现象，而上确界及广义上确界ADF检验却发现了泡沫成分。由此验证了Evans(1991)提出的单位根-协整检验对周期性泡沫存在检验陷阱问题，而上确界及广义上确界ADF检验则对资产价格泡沫具有更高的检验势力。 第三，通过将广义上确界ADF检验的统计量及其95％的临界值相对比，实时确定了黄金价格泡沫产生和破灭的具体时点，发现我国黄金现货价格分别在2006年1月至2月、3月至6月以及2013年4月至7月期间存在泡沫。之后，通过脉冲响应分析检验了黄金的抗通胀、对冲以及避险的金融功能，并进一步探讨我国黄金价格产生泡沫的原因，分析金价泡沫对投资者及宏观经济的影响，并阐述防范对策。
黄金市场;价格波动;泡沫现象;上确界ADF检验法;广义上确界ADF检验法
中国海洋大学
硕士
金融学
王珺红
2015
中文
F832.54
72
2016-01-27（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）