汇率预期对资产价格的非线性影响研究
汇率预期对资产价格的作用效应一直是学术界研究的热点问题，同时也是货币当局为稳定经济目标以及出台相关政策的重要参考，因此揭示汇率预期对资产价格的非线性影响不仅有助于调节我国国际收支平衡以及维持经济金融的稳定发展，更对预测通胀走向和汇率市场化的进一步改革以及中国宏观经济的走向起到决定性作用。本文首先在开放经济模型下，基于汇率传递理论，分别从资本冲击、成本冲击与需求冲击三个层面构建汇率预期影响资产价格的动态作用模型，并进一步采用1999年1月-2014年12月数据，运用非线性傅立叶稳定性检验方法(Nonlinear Flexible Fourier Stationary test)、自回归分布滞后边限协整检验(ARDL-ECM Bound test)、拔靴滚动因果关系检验(Bootstrap Rolling Causalitytest)、平滑转换自回归模型(STAR)实证分析了汇率预期对股价收益率的非线性影响，进一步采用2006年1月-2014年12月数据，运用非线性傅立叶方法(Nonlinear Flexible Fourier Stationary test)、面板拔靴因果关系检验（PanelBootstrap Causality test）、面板平滑转换回归模型（PanelSmooth TransitionRegression）实证分析了汇率预期对我国70个大中城市房价的非线性冲击效应，以此揭示汇率预期如何对资产价格产生非线性、非对称的动态影响机制。 通过理论分析与实证检验，结果表明:(1)汇率预期对资产价格的冲击主要体现在汇率预期变动引起国际资本账户变动、进口变动与出口变动三种传递渠道的变化，多种传递渠道的综合变化是汇率预期与资产价格之间产生非线性关系的基础;(2)汇率预期与资产价格之间存在着双向非线性因果关系及动态长期均衡关系，且该非线性因果关系及长期均衡关系具有“时变(time-varying)”的特征，表明汇率预期与资产价格的非线性作用关系因不同经济的发展而具有不同的特征;(3)汇率预期对资产价格的影响具有显著的“门限”效应，而且该“门限”效应具有“平滑转换”的特征。具体而言，汇率预期对股价影响的区制转换点为0.046，即股价收益率为0.046处将股市分为第一机制区间（熊市）与第二机制区间（牛市），表明汇率预期对股价收益率存在显著的非对称效应。同时，汇率预期对我国房价市场的区制转换点发生在CPI水平为102.793处，即意味着汇率预期对房价的影响因一般物价水平的不同而表现为不同的变动特征。总之，汇率预期对资产价格的影响具有显著的非对称效应，也体现了资产价格对汇率预期的反应具有显著的非线性特征。
汇率预期;资产价格;非线性关系;冲击效应
中国海洋大学
硕士
金融学
徐胜
2015
中文
F832.6
84
2016-01-27（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）