我国股指期货套期保值效果的实证研究
证券市场上存在两种风险,即系统性风险和非系统性风险。非系统性风险可以通过有效地构建投资组合进行分散,而化解系统性风险则必须采用相应的避险工具,股指期货就是一种可以用来分散系统性风险的金融衍生品。我国的股票市场波动较为频繁,具有一定的系统性风险。为此,中国金融期货交易所于2010年4月正式推出了沪深300股指期货交易,旨在为证券市场投资者提供一个规避股票市场风险的渠道。 套期保值作为股指期货市场产生的原因和基础,是股指期货的基本功能。其实现的关键是套期保值比率的确定。目前,我国沪深300股指期货刚刚推出不久,对广大投资者来说还属于新兴事物。因此,研究如何确定套期保值比率,从而利用股指期货进行套期保值,既可以帮助广大投资者进行科学合理的套期保值决策,降低投资者的风险损失,又能够为政府对证券市场的监督管理提供科学依据,有助于我国股指期货市场的良好健康发展。 那么,在我国推出的沪深300股指期货是否能够有效地发挥套期保值作用,其套期保值的效果究竟如何,作为一个新兴市场,上述问题亟待我们解答。本文在对股指期货套期保值的基本理论及其有关模型进行系统总结的基础上,对沪深300股指期货套期保值的效果进行实证研究。在实证研究过程中,本文首先探讨了沪深300股指期货与股指现货的关联性,在此基础上分别建立最小二乘法回归模型(OLS)、双变量向量自回归模型(B-VAR)、广义自回归条件异方差模型(GARCH),对沪深300股指期货套期保值比率进行了综合估计,并求出相应的套期保值效率,最后简要分析影响套期保值效果的影响因素。研究结论表明,沪深300股指现货价格与沪深300股指期货价格之间存在长期均衡关系,沪深300股指期货价格在一定程度上引导沪深300股指现货价格,具备价格发现的功能;不同模犁套期保值比率和套期保值效率的估计值都相差不大,套期保值比率数值都集中在0.9附近,套期保值效率数值集中在0.5附近;投资组合与股指期货合约的关联程度,套期保值合约与套期保值期限的选择对股指期货套期保值效果有一定的影响。由此可以证明,沪深300股指期货的推出的确发挥了规避现货市场系统性风险、保护投资者的作用,对促进我国证券市场健康发展具有重要的意义。
股指期货;套期保值;投资组合;系统性风险
中国海洋大学
硕士
金融学
黄瑞芬
2012
中文
F832.5
77
2012-12-27（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）