现代联合集团内部资本市场功能异化研究
近年来，随着欧美国家主权债务危机的不断发生，国际经济很可能会出现二次探底，而且在经济全球化的今天，这种金融危机势必会影响到我国的经济发展。在这样的经济形势下，部分民营上市公司的经营业绩不是很稳定，难以满足证券市场较为严格的再融资条件，股权融资也遇到困难，而且外部债务融资也难以实现。因此这就导致了企业的外部融资渠道狭窄，难以满足企业正常的经营需要。此时，内部资本市场在融资功能上的优势走进了企业的视线。但是在更多的情况下，由于治理结构的不完善，内部资本市场功能很可能异化为集团利益转移的平台。
本文主要研究的问题主要集中在内部资本市场的功能异化上。在我国企业集团中，已经建立了较为完整的内部资本市场体系。而企业在建立内部资本市场的初衷就是利用其缓解融资压力的功能，有效地把集团内部闲置资金进行有效配置，以实现资金的最大化使用效率。然而，相反地，内部资本市场也存在一定的弊端。这种弊端体现为大股东利用其在内部资本市场中的权威地位，将集团内的上市公司利益进行转移，更甚者，这种转移并非依据其客观理性的对投资机会的判断，而是利用上市公司的融资平台作用，将上市公司的资金强行占用，使得中小投资者的利益受到了严重的损害。同时这种掏空行为有时是比较隐蔽的，加之上市公司对内部资本市场的资本运作信息不对外进行披露，从而导致了内部资本市场功能异化的问题比较严重。因此如何有效的发现并避免这种功能异化现象的出现，就成为了本文主要的研究问题。内部资本市场相对于外部资本市场而言，具有一定的优势。这种优势具体表现为信息与监督激励优势，而正是这两方面的优势使得上市公司在内部资本市场环境下可以获得缓解其融资约束的好处。但是这种功能在信息与监督方面出现问题时，反而会使得这种功能出现异化，内部资本市场成为集团掏空上市公司的平台。本文结合天目药业的案例研究发现，集团通过内部市场销售、采购以及关联担保与资金拆借等内部资本市场运作形式直接或间接从上市公司获得资金，并对该部分资金较为长期的占用，实质上构成了现代联合集团对天目药业的利益转移。造成现代联合集团内部资本市场功能异化的主要原因在于集团实施的非相关多元化战略、较为集中的股权结构、控股型公司存在的治理问题、监督作用的缺失、信息优势的扭曲运用以及集团可能面临较大的融资压力等。通过对引起功能异化原因的分析，笔者提出了如下五条建议：引入专业化经营的股东、进一步完善内部控制制度并使其能够得到切实履行、规范上市公司信息披露制度、构建有效的独立董事制度、进一步缓解民营企业的融资约束等。本文研究的局限性主要在于缺乏一定的实证模型检验，普遍性与说服力不足。另外，对内部资本市场的研究应该结合集团整体与上市公司两个层面，而本文因受到收集的资料和数据等信息量的限制，只将研究主体限定于集团内的上市公司，从而在讨论内部资本市场功能异化方面是存在一定的缺陷。
上市公司;融资约束;资本配置;内部控制
中国海洋大学
硕士
会计学
逄咏梅
2012
中文
F276.6;F275.5
57
2012-12-27（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）