我国白糖期货市场价格发现功能的实证研究
价格发现和套期保值是期货市场的两大基本功能,它们对稳定现货市场价格、调节市场的供求起着重要的作用。其中,价格发现功能处在期货市场功能的核心地位。2006年1月6日,白糖期货在郑州商品交易所正式上市,标志着中国白糖市场体系的基本建立。经过四年的发展,白糖已成为我国期货市场上的活跃品种,影响逐渐增大,在这一背景下,探索中国白糖期货市场价格发现功能的发挥状况并提出相关政策建议,对未来我国白糖期货市场的发展大有裨益。
本文首先对期货市场的价格发现功能进行了理论分析。为了给实证研究提供理论基础,第二部分首先介绍了期货市场价格发现功能的涵义和实现过程;接着运用持有成本理论和仓储理论论述了期货市场价格发现功能的机理,同时还介绍了期货市场价格发现功能特有的交易机制基础;最后从现货市场和期货市场两个角度分析了期货市场价格发现功能的影响因素,为对策建议的提出指明了方向。
然后介绍了我国白糖期货市场发展现状。该部分首先简要叙述了我国白糖期货的上市历程及其主要特点,然后分析了影响白糖期货价格变动的重要因素,最后总结了白糖期货上市以来的运行情况。
基于以上的理论分析,本文进行了我国白糖期货价格发现功能的实证研究。本次研究采取了计量经济尤其是时间序列分析方法,构建了由浅入深、层层递进的实证分析体系,以图对我国白糖期货市场价格发现功能进行全面深入的实证检验。本文选取了时间跨度为2006年1月6日至2010年4月30日的白糖期货结算价的周数据和相应时期的现货价格,运用相关性分析,ADF平稳性检验,向量自回归模型(VAR),Johansen协整检验,向量误差修正模型(VEC),格兰杰因果关系检验和Garbade-Silber模型对我国白糖期货的价格发现功能进行实证分析。结果表明,我国白糖期货价格与现货价格存在长期均衡关系,但是期货价格不具有对现货价格的引导关系,期货价格在价格发现功能中的作用也弱于现货价格。总之,我国白糖期货市场的价格发现功能发挥效率偏低。
为提高我国白糖期货市场价格发现功能发挥效率,本文认为应从以下四个方面着手:培育机构投资者、推出新的期货品种、发展期转现交割制度、完善现货市场。最后提出了进一步的研究方向。
本文的主要有两个创新点,一是选取了白糖期货为研究对象,二是实证数据的选取,本文不仅选取了最新数据,而且创新性的运用结算价作为检验数据。
期货市场;白糖产品;价格发现功能;相关性分析
中国海洋大学
硕士
金融学
李延敏
2010
中文
F724.5;F224
63
2011-10-31（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）