基于联合投资的利益相关者绩效评价研究
随着中国风险投资的快速发展,联合投资作为风险投资的一种重要投资策略,越来越受到风险投资家的青睐,联合投资绩效研究也就具有重要的现实意义。联合投资是风险投资机构和创业企业利益相关者,包括创业企业原股东、管理者及债权人在追求自身价值最大化同时进行相互博弈选择的结果,即集体选择的结果。也就是说,在联合投资过程中,各方利益相关者的投资绩效是不同的,都具有研究的价值。本文应用理论研究和案例研究相结合的方法,从利益相关者集体选择视角出发,对联合投资企业各利益相关者绩效进行评价研究。 本文研究思路为:首先,应用利益相关者集体选择理论分析联合投资企业形成逻辑过程,探讨联合投资企业各利益相关者目标;然后,根据联合投资企业各利益相关者目标选择其对应指标;再次,用变异系数法确定各利益相关者指标权重,用综合指数法求各利益相关者绩效指数值;最后,把构建的绩效评价体系应用于联合投资企业“尚德电力”,计算尚德电力各利益相关者(投资机构、原股东、管理者及债权人)的投资绩效指数值。通过对联合投资企业“尚德电力”各利益相关者绩效分析,得出的结论如下: 第一,联合投资对尚德电力原股东投资绩效产生不利影响,主要体现为大股东持股比例和企业净资产收益率的下降,2005年尚德电力大股东持股比例为54.14％,比上市前持股比例(70.93%)降低了16.79个百分点。企业净资产收益率由2004年的116%降低到2005年的14.23%。创业企业原股东投资绩效下降的原因是:投资机构会优先分配股息红利,稀释企业原股东股份。 第二,投资机构在联合投资过程中投资收益较高。主要体现在:高盛等投资机构在对尚德电力的联合投资中,2005年投资回报倍数为9.2倍,2006年达到14.6倍。百万电力在2005年上市当天投资回报倍数达到17.5倍,2005年底投资回报倍数高达18.3倍。投资机构投资收益较高的原因为:第一,光伏行业发展前景广阔,政府大力扶持,市场认可度较高;其次,尚德电力技术资本雄厚,市场份额占有率较高,处于快速成长阶段。 第三,联合投资对于债权人的投资绩效总体上产生有利影响。主要是因为公司上市会募集到大量的资金,提高企业的流动比率和速动比率,即提高了企业的短期和长期偿债能力。在“尚德电力”联合投资过程中,联合投资把债权人绩效指数值提高到行业均值以上。 第四,联合投资对于管理者绩效具有有利影响。在联合投资过程中,尚德电力管理者绩效指数高于行业均值。到2010年管理者股票期权到期时,股权增值额为61,560,250美元,增值率为15.85%。 本文获得的启示为:企业内部利益相关者—原创业股东和投资机构,需要关注企业是否适合进行联合投资,是否可以通过联合投资增加企业价值,进而提高他们各自的利益。通常只有处于高速成长阶段,有雄厚的技术资本和广阔的市场前景,所处行业为新兴高技术行业的高新技术企业,原创业企业股东和投资机构才可以选择联合投资作为其投融资手段,增加自身资本价值的必要条件。 企业外部利益相关者—债权人通过对企业经营和投融资情况的知情权和限定权来增加自身的资本价值,管理者利用自己所具有的专业知识和管理经验影响企业的投融资活动。也就是说,债权人和管理者对企业经营投资活动产生间接影响,从而对联合投资也就产生间接影响。因此,他们需要有效地利用这种影响来增加自身价值,满足各自利益。
利益相关者;联合投资;绩效评价
中国海洋大学
硕士
会计
杜媛
2014
中文
F832.51
68
2015-04-01（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）