优化我国上市公司资本结构的制度安排
作者以资本结构即“契约要求权结构”为本文的切入点，按利益相关者合作博弈的逻辑，运用契约分析法和博弈论的思想方法，以新制度经济学的企业理论和产权理论为理论基础，分析了在公司治理过程中，资本结构如何影响公司治理的效果。结合实际，目前我国上市公司的资本结构不完善，存在着股权高度集中、国有股比重过大、债务治理功能弱化、忽视了经营者人力资本权益化等问题；相应地，上市公司的治理结构存在着国有股东缺位、经营者的控制权与剩余索取权不匹配、内部治理机制和外部治约束机制不完善、“内部人控制”严重等问题，难以起到应有的治理作用。如何解决我国上市公司资本结构存在的问题，必须从资本结构的制约条件即制度安排入手。随着信息经济理论、委托代理理论、产权理论、交易成本理论等现代微观经济学理论的分析方法和分析技术在企业资本结构研究中的广泛应用，人们已不再仅仅局限于从企业财务的“技术层面”(如资金成本、财务杠杆等指标数值)来研究资本结构对企业价值的影响，而更加注重从企业财务的“制度层面”来研究资本结构对企业治理结构的影响。除资本结构理论的回顾与综述以外，全文分为三个部分：
第一部分，首先对于与资本结构治理效应紧密相关的概念有必要进行理论解释，以便在利益相关者等概念的理论解释基础上展开资本结构治理效应的理论分析。在阐明相关概念的基础上，从理论上分析了资本结构对公司治理的影响，包括股权结构治理效应的理论分析、经营者持股治理效应的理论分析、债务治理效应的理论分析以及资本结构综合治理效应的理论分析。本章的理论分析有利于提高对现实问题的洞察力，为下一章剖析我国上市公司资本结构存在的问题提供了理论准备，并且为最后一部分解决我国国有上市公司资本结构存在的问题而提出所需的制度安排做了理论铺垫。
第二部分，结合实际，总结归纳了我国上市公司资本结构存在的现实问题。在股权结构方面，国家股东在公司治理结构中实际上是“缺位”的，国有股比重过大，股权高度集中。这样的股权结构对公司经营激励、代理权竞争、并购、监督等公司治理机制均难以起到积极的影响作用。目前我国绝大多数上市公司经营者的持股，不是与公司经营业绩相联系的激励型股权合约，不可能对经营者起到长期激励作用。在经营不善、亏损严重的公司中存在着较严重的债务治理功能弱化问题。究其原因，主要是由于尚未建立健全国有资本的产权制度，在财权制度安排、融资体制、债务约束机制和经营者报酬激励制度等制度安排方面也存在着一定的制度缺陷。
第三部分，包括企业制度在内的各种制度因素是影响企业财务行为及其效率的关键因素。造成目前我国上市公司资本结构的治理效应较差的关键原因是在我国经济转轨过程中上市公司的财权安排、产权制度、融资体制、债务约束机制和经营者报酬激励制度等制度安排存在着一定的缺陷。针对这些制度缺陷，作者提出了解决问题的对策，以优化我国上市公司的资本结构，从而完善公司治理结构，提高公司的绩效。着重分析了产权制度，提出了建立和完善国有股权人格化管理新体制。对经营者的业绩评价应包括公司经营业绩和经营者个人表现，其中评价公司的经营业绩应当考虑机会成本。
资本结构;利益相关者;产权理论;交易成本
中国海洋大学
硕士
会计学
王竹泉
2006
中文
F273.4;F832.51
52
2007-08-07（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）