企业择时与政府择时双重视角下中国IPO群聚现象研究
在世界各国的股票市场上，IPO扎堆是一个十分普遍的现象，众多学者对此进行了研究。我国股票市场起步相对较晚，自审批制过渡至核准制一直具有较为浓厚的政府色彩，已有研究主要集中在对IPO热销现象的检验与政府对IPO数量调控方面，强调热销现象存在与否以及政府择时的问题。本文将IPO数量在时间上呈现出的聚集性现象称为IPO群聚现象，研究中在原有政府择时基础上，将企业自主择时因素纳入到研究中，从企业择时与政府择时双重视角下分析我国IPO市场群聚现象的形成机制并加以实证研究。 本文基于IPO群聚现象的相关理论，以及我国对IPO数量波动政府择时的研究，对我国A股IPO市场的群聚现象加以研究，界定了IPO群聚现象含义，梳理了IPO动机与IPO群聚相关理论，并据此从企业财务需求、市场情绪、信息不对称与宏观经济情况四类因素探索研究了企业择时视角下IPO群聚形成机制，从社会融资需求、股票市场调控需求与宏观经济情况三类因素研究了政府择时下的IPO群聚形成机制;继而分别采用统计数据与自回归分析方法检验了90年代以来我国IPO数量群聚现象的存在性;并在以上研究的基础上，实证分析企业与政府视角下IPO群聚现象形成机制，在企业择时中采用格兰杰检验、负二项计数回归分析研究各类因素对IPO群聚现象的影响，在政府择时中，采用格兰杰检验、乔汉森协整检验以及向量误差修正模型研究各类因素对IPO群聚现象的影响。 经过研究发现，我国IPO市场存在群聚现象，每月IPO数量时间序列间具有显著自相关性，IPO数量具有时间上的聚集性;同时，在企业择时视角下，实证结果表明良好的财务情况和盈利能力、乐观的市场情绪以及较低的利率水平均对IPO群聚起到显著促进作用，当市场条件有利时企业倾向于抓住有利时机上市，企业择时作用效果显著;资产负债率对每月IPO数量没有显著影响，存货周转率呈显著负相关，每股净资产、每股净收益及净资产收益率与每月IPO数量显著正相关，IPO首日收益率与其显著正相关，利率与其显著负相关。同时，政府择时视角下，社会融资需求、前一期股票市场情绪以及宏观经济因素与每月IPO数量间具有长期协整关系，较高的社会融资需求，景气的宏观经济运行情况和宽松的资金供给，以及前期高涨的市场情绪会促使政府加快IPO审批，扩大当期IPO通过数量，满足企业融资需求并调控股票市场情绪，政府择时作用显著;其中，IPO数量与利率水平显著负相关，与社会固定资产投资、货币供应量和WINDA股指数等指标显著正相关;当宏观经济及市场情绪预期不乐观或政策制度需改革完善时，政府会采取有力手段调控IPO市场，政府择时作用也较为显著。 总体而言，本文创新之处在于在原有检验热销现象存在性及强调政府干预研究的基础上，进一步放宽研究视角，引入了企业自主择时因素，探索了企业择时与政府择时视角下IPO群聚现象的形成机制，并分别在此双重视角下对我国IPO市场的群聚现象进行了实证分析;以期为相关企业上市时机选择及融资决策提供一定的理论依据，为监管当局加强资本市场监管，充分发挥股票市场融资作用提供理论支持，并为其他学者的进一步探索开拓思路，具有较强的理论与现实意义。
股票市场;首次公开募股;群聚现象;企业择时;政府择时
中国海洋大学
硕士
金融
徐胜
2015
中文
F832.51
78
2016-01-27（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）